Shein chao đảo trước bài toán lợi nhuận sau màn chào sàn Hong Kong

Trong đợt công bố kết quả kinh doanh quý đầu tiên hậu IPO, cổ phiếu của Shein đã lao dốc tới 14%, chạm mức thấp kỷ lục và bốc hơi gần 10 tỷ USD giá trị vốn hóa thị trường.

Màn chào sàn tại Hong Kong từng được kỳ vọng sẽ mở ra thời kỳ hoàng kim cho Shein, đánh dấu bước chuyển mình bước ngoặt của gã khổng lồ thời trang siêu nhanh. Với mức định giá xấp xỉ 26 tỷ USD khi niêm yết, Shein đủ sức khẳng định vị thế thống lĩnh trong phân khúc thương mại điện tử giá rẻ. Song, thực tế nghiệt ngã nhanh chóng ập đến khi làn sóng bán tháo đẩy cổ phiếu Shein rơi tự do 14%, bốc hơi gần 10 tỷ USD giá trị doanh nghiệp. Đến phiên trưa thứ Ba vừa qua, vốn hóa của hãng chỉ còn ngót nghét 17 tỷ USD, thị giá lùi về ngưỡng 31,44 HKD/cổ phiếu.

Theo báo cáo tài chính mới nhất, trong quý II, Shein chỉ thu về vỏn vẹn 228 triệu USD lợi nhuận ròng sau điều chỉnh, sụt giảm tới 67% so với cùng kỳ năm ngoái. Biên lợi nhuận ròng theo đó cũng trượt dài từ mức 6,2% xuống chạm đáy 2,1%. Đợt bán tháo này phơi bày những vết nứt trong cỗ máy tăng trưởng từng một thời “bách chiến bách thắng”.

Áp lực kép bủa vây

Khác với các chuỗi bán lẻ truyền thống vốn vận chuyển hàng hóa khối lượng lớn bằng đường biển, Shein xây dựng đế chế dựa trên việc vận chuyển trực tiếp từng gói hàng nhỏ lẻ bằng máy bay từ xưởng sản xuất đến thẳng tay người tiêu dùng toàn cầu. Mô hình giao hàng siêu tốc này từng phát huy hiệu quả trong thời kỳ hoàng kim nhưng lại nhanh chóng phản tác dụng khi căng thẳng địa chính trị và xung đột vũ trang tại Trung Đông bùng phát. Giá nhiên liệu bay và cước vận tải hàng không leo thang đã bào mòn gần như toàn bộ phần biên lợi nhuận vốn đã rất mỏng manh của những món đồ thời trang giá rẻ. Trước áp lực này, Giám đốc điều hành kiêm Chủ tịch Yangtian Xu thừa nhận môi trường kinh doanh nửa cuối năm 2026 sẽ tiếp tục chìm trong bất định trước khi phải gánh chịu áp lực kép từ thuế quan và biến động chi phí vận chuyển.

Sau khi chính quyền Mỹ chấm dứt quy định miễn thuế tối thiểu với các gói bưu kiện thương mại điện tử vào năm ngoái, đến lượt Liên minh châu Âu (EU) áp dụng mức phí 3 euro trên mỗi gói hàng giá trị thấp. Để ứng phó với hàng rào pháp lý mới này, Shein đã chủ động tăng giá niêm yết và cắt giảm chi tiêu cho quảng cáo trực tuyến tại thị trường châu Âu, dẫn đến doanh số bán hàng tại khu vực này sụt giảm nghiêm trọng.

Đọc thêm: Pháp mạnh tay với thời trang siêu nhanh, Shein và Temu bị nhắm đến

Sau thời kỳ hoàng kim

Sau chuỗi năm tăng trưởng phi mã, bước tiến của Shein chững lại còn đến từ áp lực lạm phát kéo dài. Người tiêu dùng giờ đây trở nên khắt khe và chọn lọc hơn khi chi tiêu thay vì mua sắm bốc đồng như trước. Theo khảo sát giao dịch của Bloomberg Second Measure, doanh thu tại Mỹ tiếp tục sụt giảm hơn 10% trong ba tháng tính đến tháng 8, cho thấy đà suy yếu sẽ còn kéo dài lên kết quả hoạt động của quý III.

Làn sóng thoái trào này đang lan rộng thành cuộc khủng hoảng chung của phân khúc thời trang siêu nhanh và mua sắm trực tuyến giá rẻ. Hoạt động gia công và kinh doanh của Temu cũng chịu ảnh hưởng khi lượng truy cập trang web toàn cầu sụt giảm liên tục từ tháng 3; trong khi đó, thời gian người tiêu dùng dành cho ứng dụng mua sắm Amazon cũng thu hẹp đáng kể trong mùa hè vừa qua. Tuy nhiên, cả hai thương hiệu vẫn duy trì mức tăng trưởng từ một đến hai con số kể từ tháng 4 nhờ danh mục sản phẩm đa dạng và tiềm lực tài chính dồi dào, ngược lại Shein lại hụt hơi do chỉ tập trung chủ yếu vào mặt hàng thời trang.

Để giải bài toán nan giải này, ban lãnh đạo Shein đang ráo riết triển khai chiến lược tái cơ cấu toàn diện bằng cách tăng cường lượng hàng tồn kho lưu trữ tại các kho nội địa châu Âu, nhằm giảm bớt sự phụ thuộc vào các chuyến bay vận tải xuyên lục địa. Đồng thời, hãng đang mở rộng sang các dòng sản phẩm thời trang ở phân khúc giá cao hơn để cải thiện biên độ lợi nhuận ròng. Dẫu vậy, việc dịch chuyển từ hình ảnh thương hiệu quần áo siêu rẻ sang nhà bán lẻ cao cấp hơn là canh bạc vô cùng rủi ro, nhất là khi Shein phải vừa bảo vệ thị phần trước sức ép cạnh tranh, vừa thuyết phục các nhà đầu tư tại Hong Kong rằng mô hình kinh doanh vẫn có thể tạo ra đà tăng trưởng sinh lời bền vững.