Màn chào sàn không như kỳ vọng của Shein tại Hong Kong

Khác với những kỳ vọng ban đầu, giá cổ phiếu của gã khổng lồ thời trang siêu nhanh bốc hơi tới 10% ngay phiên mở màn.

Đợt chào bán 280 triệu cổ phiếu với mức giá 48,56 HKD đã mang về cho Shein khoảng 1,7 tỷ USD. Tuy vậy, áp lực bán tháo lập tức kéo thị giá xuống dưới 44 HKD chỉ ít phút sau giờ mở bán, có thời điểm chạm đáy 43,72 HKD. Lực mua vớt vát vào cuối phiên giúp giá hồi phục phần nào nhưng màn khởi đầu này vẫn quá ảm đạm so với kỳ vọng dành cho đợt IPO đình đám nhất năm của sàn Hong Kong.

Từ “kỳ lân” 100 tỷ USD đến định giá 26,5 tỷ USD

Màn chào sàn tại Hong Kong đánh dấu bước ngoặt lớn về vị thế của Shein trên thị trường vốn. Với mức định giá hiện tại rơi vào khoảng 26,5-27 tỷ USD, quy mô của hãng chỉ còn lại hơn một phần tư so với đỉnh cao gần 100 tỷ USD từng đạt được vào năm 2022. Dẫu biết con số kỷ lục trước đây được thiết lập trong giai đoạn thương mại điện tử bùng nổ hậu đại dịch nhưng cú rơi tự do này vẫn phản ánh rõ nét đà tăng trưởng của Shein đang phanh gấp.

Tốc độ tăng doanh thu của hãng từng đạt hơn 41% trong năm 2023 đã giảm xuống 20,7% vào năm 2024 rồi tiếp tục trượt dốc trong năm 2025. Đáng báo động hơn, quý I/2026 chỉ ghi nhận mức tăng khiêm tốn 1,1%, đi kèm khoản lỗ ròng 99 triệu USD, trái ngược với mức lãi 395 triệu USD cùng kỳ năm ngoái. Đối với cỗ máy vận hành dựa trên niềm tin vào sự tăng trưởng phi mã, bức tranh tài chính ảm đạm khiến giới đầu tư khó lòng duy trì mức định giá hào phóng như thuở hoàng kim.

Bài toán giữ ngôi vương

Suốt hơn một thập kỷ, Shein dựng nên đế chế nhờ công thức thời trang siêu rẻ, chuyển thẳng hàng từ xưởng may đến tay người tiêu dùng phương Tây. Thế nhưng lợi thế này giờ đây lại biến thành điểm yếu. Động thái bãi bỏ chính sách miễn thuế cho các kiện hàng nhỏ của Mỹ cùng hàng loạt rào cản từ châu Âu đã đẩy chi phí vận hành xuyên biên giới tăng vọt. Áp lực kép từ thuế quan và logistics buộc hãng phải tăng giá bán, đồng nghĩa với việc tự tay đánh mất vũ khí “siêu rẻ” từng làm nên thương hiệu.

Đọc thêm: Pháp mạnh tay với thời trang siêu nhanh, Shein và Temu bị nhắm đến

Cùng lúc đó, áp lực cạnh tranh cũng gia tăng chóng mặt. Sự bùng nổ của Temu, AliExpress và đặc biệt là TikTok Shop đang trực tiếp chia nhỏ miếng bánh thị phần. Bằng cách xóa nhòa ranh giới giữa giải trí với mua sắm, TikTok Shop đã khiến lợi thế số của Shein không còn là độc quyền. Thêm vào đó, cấu trúc quản trị tập quyền cũng khiến giới đầu tư dè dặt khi bốn nhà sáng lập vẫn nắm tới 90% quyền biểu quyết sau IPO, làm giảm đáng kể tiếng nói của cổ đông phổ thông. Dù thương vụ niêm yết của Shein tiếp thêm sinh khí cho sàn chứng khoán Hong Kong sau giai đoạn trầm lắng nhưng màn ra mắt kém sắc này cho thấy sức hút từ thời trang siêu rẻ vẫn không thể xua tan mối lo ngại của thị trường về triển vọng tăng trưởng dài hạn.