Vị thế “người dẫn đầu” của LVMH đang dần sụp đổ?

Những vết nứt đang dần lộ rõ trên bề mặt lấp lánh của thị trường hàng xa xỉ cá nhân toàn cầu. Ngành công nghiệp hào nhoáng này lại một lần nữa đứng trước nguy cơ khủng hoảng sau hai năm liên tiếp chứng kiến doanh số sụt giảm. Đây cũng là giai đoạn ảm đạm hiếm hoi mới chỉ xuất hiện lần thứ hai kể từ cuộc Đại Suy thoái những năm 2008 và 2009. Thế nhưng, bối cảnh hiện tại khiến nhiều người tin rằng, lần sa sút này sẽ rất khó để có một kịch bản "bật lại" nhanh chóng như những gì từng diễn ra trong quá khứ.

Thuở ấy, dù thị trường đánh mất đến 9% giá trị chỉ sau hai năm, nhưng ngay sau đó đã nhanh chóng lấy lại phong độ. Đến năm 2010, con số này còn bật tăng mạnh mẽ và vượt đỉnh cũ trước suy thoái tới 4%. Còn lần này, dù mức giảm có phần nhẹ nhàng hơn, nhưng triển vọng hồi phục lại mang đến cảm giác mông lung và kém thuyết phục hơn rất nhiều.

Theo đó, quy mô thị trường đã giảm 3%, lùi từ mức đỉnh 429 tỷ USD (tương đương 369 tỷ euro) của năm 2023 xuống còn 416 tỷ USD (khoảng 358 tỷ euro). Con số này nếu đứng một mình thì không quá “chấn động”, nhưng áp lực thực sự lại nằm ở những kỳ vọng. Việc ngành xa xỉ có thể ngay lập tức xóa sạch phần sụt giảm này để tạo nên một cú bứt phá tăng trưởng ngay trong năm nay bị đánh giá là điều khó có thể xảy ra.

Những tín hiệu hiện tại dường như đang báo trước một năm kế tiếp đầy ảm đạm, nhất là khi cuộc khủng hoảng ở Trung Đông cùng những căng thẳng địa chính trị và áp lực kinh tế ngày một leo thang. Những biến động ấy không chỉ tác động trực tiếp đến sức mua, mà còn âm thầm ảnh hưởng đến tâm lý tiêu dùng cũng như làm thay đổi các hoạt động vận hành của từng thương hiệu.

Giữa bức tranh mang nhiều gam màu trầm lắng này, một câu hỏi lớn lại được mở ra: Liệu vị thế “người dẫn đầu” của LVMH có còn được giữ vững trong thế giới xa xỉ?

Những con số bị “tê liệt”

Toàn bộ diễn biến thăng trầm của thị trường xa xỉ toàn cầu lúc này dường như đang được phản chiếu qua chiếc “kính vạn hoa” mang tên LVMH. Khi tập đoàn đứng đầu thế giới về hàng xa xỉ, bắt đầu có dấu hiệu hụt hơi, câu chuyện đã không còn là vấn đề nội bộ của riêng họ. Thay vào đó, nó trở thành hồi chuông cảnh báo gửi đến toàn ngành công nghiệp.

Với quy mô doanh thu khổng lồ lên tới 94 tỷ USD, LVMH hiện lớn hơn gấp khoảng 4 lần so với những đối thủ bám đuổi ngay phía sau như Richemont với 25 tỷ USD, Kering với 17 tỷ USD hay Hermès với 16 tỷ USD. Chính vì vị thế độc tôn ấy, bất kỳ một cái sụt giảm nào từ phía LVMH cũng dễ dàng tạo ra hiệu ứng lan tỏa.

Những con số thống kê gần đây cho thấy đà trượt dốc của tập đoàn này không hề nhẹ nhàng. Bước sang năm 2025, doanh thu của LVMH tiếp tục giảm 5%, nối tiếp chuỗi ngày ảm đạm sau khi đã giảm 2% vào năm 2024. Biên độ sụt giảm của lợi nhuận thậm chí còn mạnh hơn khi lùi sâu 9%, chỉ còn giữ ở mức 20,6 tỷ USD. Đáng ngại nhất phải kể đến mảng thời trang và đồ da, vốn được coi là đầu tàu kinh tế đóng góp gần một nửa doanh số cho toàn tập đoàn, khi ghi nhận mức giảm doanh thu 8% xuống còn 44 tỷ USD, đi kèm với mức sụt giảm lợi nhuận lên tới 13%.

Bức tranh kinh doanh càng nhuộm màu xám khi hầu như tất cả các mảng báo cáo của LVMH đều đồng loạt đi xuống trong năm qua. Điểm sáng hiếm hoi giữ lại chút hy vọng là mảng bán lẻ chọn lọc, quy tụ những cái tên như Sephora, Le Bon Marché và Samaritaine. Dù không thể tăng trưởng, phân khúc này ít nhất vẫn bảo toàn được trạng thái đi ngang ổn định ở mức 21,3 tỷ USD.

Thế nhưng, bước sang quý đầu tiên của năm 2026, xu hướng suy giảm ấy không dừng lại mà tiếp tục mở rộng quy mô. Doanh thu toàn tập đoàn sụt thêm 6% theo các báo cáo công bố, chạm mức 22,2 tỷ USD. Lần này, ngay cả điểm sáng bán lẻ chọn lọc trước đó cũng không thể đứng vững và phải chịu chung số phận lao dốc cùng toàn bộ các mảng khác. Trong đó, tổn thất nặng nề nhất vẫn thuộc về phân khúc thời trang và đồ da với mức giảm 9%. Mặc dù LVMH không có thông lệ công bố lợi nhuận theo quý, nhưng với bức tranh doanh thu như vậy, việc giới phân tích dự đoán về một kết quả lợi nhuận suy yếu trong quý này là điều hoàn toàn dễ hiểu.

Louis Vuitton đánh mất phong độ

Giữa bối cảnh LVMH cùng nhiều tập đoàn xa xỉ khác đang phải gánh chịu sức ép từ những biến động khôn lường của tỷ giá, vết nứt của đế chế này bắt đầu lộ rõ qua hai yếu tố cốt lõi. Đó chính là sự phụ thuộc quá lớn vào nhóm thương hiệu dẫn dắt mảng thời trang và đồ da, đi kèm mức độ lệ thuộc đáng kể vào tệp khách hàng từ thị trường châu Á.

Giới phân tích ước tính rằng Louis Vuitton hiện đang gánh vác khoảng 50% doanh thu trong toàn bộ phân khúc thời trang và đồ da của LVMH. Khi Dior đóng góp thêm khoảng 25% nữa, điều đó đồng nghĩa với việc có đến 3/4 sức nặng của mảng kinh doanh cốt lõi này đang dồn hết lên vai của chỉ hai cái tên. Khoảng 25% khiêm tốn còn lại được chia nhỏ cho một loạt thương hiệu khác đang ở trạng thái kém sung sức hơn, bao gồm Loro Piana, Celine, Loewe, Fendi, Givenchy, Rimowa và Berluti.

Đáng lo ngại hơn, ngay cả sức mạnh biểu tượng của Louis Vuitton cũng đang phát đi những tín hiệu suy yếu. Theo bảng xếp hạng định giá thương hiệu do Kantar công bố, giá trị của Louis Vuitton đã bốc hơi mạnh mẽ từ mức 112 tỷ USD của năm 2025 xuống chỉ còn 87,5 tỷ USD vào năm 2026. Cú ngã này đẩy Louis Vuitton rơi xuống vị trí thứ hai trong danh sách các thương hiệu xa xỉ giá trị nhất hành tinh, đồng thời phải nhường lại ngôi vương cho Hermès, thương hiệu đang đứng ở đỉnh cao với định giá 113 tỷ USD.

Xa xỉ phương Tây “hụt hơi” tại châu Á

Thị trường xa xỉ châu Á đang bước vào một giai đoạn biến động mạnh mẽ, thời điểm mà nhiều thương hiệu phương Tây không còn giữ vững vị thế độc tôn là người định hình gu thẩm mỹ như trước, đặc biệt là tại Trung Quốc. Sự suy giảm tại Trung Quốc đại lục và Nhật Bản đã kéo tụt hiệu suất của toàn ngành.

Cụ thể, tại Trung Quốc đại lục, thị trường xa xỉ đã giảm khoảng 7% trong năm vừa qua và rơi xuống mức 49 tỷ USD, nối tiếp chuỗi ngày khó khăn sau khi đã trải qua mức giảm hơn 20% vào năm 2024. Trong khi đó, Nhật Bản từng được coi là điểm sáng rực rỡ khi trở thành thị trường tăng trưởng nhanh nhất năm 2024 với mức tăng trưởng hơn 12%. Thế nhưng sang năm 2025, quốc gia này lại bất ngờ đảo chiều và sụt giảm khoảng 8%, lùi về con số 36 tỷ USD. Phần còn lại của khu vực châu Á gần như rơi vào trạng thái đứng yên khi chỉ duy trì ổn định quanh mức 61 tỷ USD.

Diễn biến đầy trắc trở này đặc biệt đáng chú ý đối với LVMH, tập đoàn xa xỉ vốn sở hữu mức độ đầu tư khổng lồ vào châu Á và Nhật Bản. Nếu loại trừ xứ sở hoa anh đào, châu Á chính là khu vực ghi nhận dấu chân cửa hàng lớn nhất của LVMH với 1.905 cửa hàng trong năm vừa qua, vượt xa con số 1.232 cửa hàng tại thị trường Mỹ. Dẫu vậy, đây lại là thị trường duy nhất mà gã khổng lồ này đang phải thu hẹp sự hiện diện của mình, thể hiện qua việc số lượng cửa hàng tại châu Á đã sụt giảm từ 2.019 điểm bán trong năm 2024 xuống còn 1.905 điểm bán.

Nguyên nhân chính dẫn đến diễn biến này nằm ở tốc độ mở rộng thị trường quá nhanh của các thương hiệu lớn như Louis Vuitton. Sự bão hòa này diễn ra đúng vào thời điểm người tiêu dùng Trung Quốc bắt đầu chuyển hướng sang các nhãn hàng mang phong cách có tính ngách hơn, hoặc ưu tiên những lựa chọn nội địa. Tại thị trường này, độ liên quan về mặt văn hóa ngày càng trở nên quan trọng hơn câu chuyện về di sản châu Âu lâu đời. Công thức cũ kỹ trước đây là định vị sự uy tín bằng cách liên tục nâng giá bán để củng cố hình ảnh sang trọng giờ đây không còn phát huy hiệu quả.

Gen Z không còn mặn mà với câu chuyện truyền thông của ngành xa xỉ

Bên cạnh những áp lực tài chính bề nổi, LVMH cùng thương hiệu chủ lực Louis Vuitton đang phải đối mặt với một thách thức khác là việc kết nối với thế hệ Z. Đây là nhóm khách hàng có xu hướng đặt câu hỏi trực diện về giá trị thực sự mà họ nhận lại.

Hiện nay, thế hệ trẻ đang sử dụng một ngôn ngữ xa xỉ rất khác, nơi họ ưu tiên giá trị thực tế, sự minh bạch và tính nhạy cảm về văn hóa hơn là những chiếc logo, tính kế thừa hay sự tinh hoa tự phong. Số liệu từ đơn vị nghiên cứu Bain được dẫn lại đã minh họa sự chuyển dịch này, khi tỷ lệ thu hút khách hàng mới ở cấp độ thương hiệu đã sụt giảm 5% trong năm qua. Đáng báo động hơn, thị trường xa xỉ đã đánh mất khoảng 55 đến 65 triệu khách hàng thường xuyên kể từ năm 2022. Song song đó, tỷ lệ người tiêu dùng trong tổng nhóm khách hàng mục tiêu có tương tác với các mặt hàng xa xỉ cũng lao dốc từ mức khoảng 60% vào năm 2022 xuống chỉ còn khoảng 40% vào năm 2025.

Không chỉ riêng giới trẻ, làn sóng người mua quay lưng với hàng xa xỉ do giá cả leo thang quá nhanh và quá mạnh, trong khi chất lượng sản phẩm lại không cho thấy sự cải thiện tương xứng. Hệ quả tất yếu là người tiêu dùng bắt đầu chuyển sang các lựa chọn thay thế mang phong cách xa xỉ nhưng có mức giá mềm hơn, tiêu biểu như Quince, ASOS, JW Pei, Arket, Reformation, Lulus, Aritzia, Cos hay Mango. Ngay cả những thương hiệu thời trang nhanh quen thuộc như H&M, Zara và Uniqlo cũng được nhắc đến như những cái tên đang tích cực cải thiện hồ sơ môi trường để trở thành một lựa chọn có trách nhiệm hơn với mức giá dễ tiếp cận.

Thị trường mua bán lại nhờ vậy đã nổi lên như một lựa chọn được tôn trọng ở nhiều nhóm tuổi và phân khúc thu nhập khác nhau. Theo báo cáo của Thredup, quy mô thị trường mua bán lại thời trang toàn cầu đã đạt mốc 257 tỷ USD vào năm 2025, tương đương với 60% quy mô của toàn bộ ngành xa xỉ, và dự kiến sẽ tiếp tục tăng trưởng 12% trong năm 2026 để chạm ngưỡng 289 tỷ USD.

Đứng trước bức tranh đầy biến động ấy, các ông lớn trong ngành xa xỉ như Louis Vuitton có lẽ sẽ cần nhiều hơn là những chiến dịch kỷ niệm di sản thuần túy, họ cần một cách kể chuyện mới mẻ và thuyết phục hơn về những giá trị thực chất.

LVMH buộc phải đổi hướng đi

Có lẽ không một tập đoàn xa xỉ nào cảm nhận rõ sự thờ ơ và lưỡng lự của thế hệ Z đối với các hệ giá trị truyền thống như LVMH. Chính quy mô khổng lồ cùng mức độ phủ sóng quá rộng lớn đã vô tình biến LVMH thành cái tên đầu tiên phải hứng chịu lực cản mạnh mẽ từ thị trường. Và khi cả đế chế phụ thuộc quá nhiều vào các thương hiệu flagship, tập đoàn này hiểu rằng họ khó có thể chỉ thực hiện vài ba bước chỉnh sửa nhẹ nhàng rồi xem như mọi chuyện đã ổn thỏa.

Thực tế, phần lớn các nhà mốt vẫn mang niềm tin rằng họ có thể sửa sai bằng cách gia tăng yếu tố sáng tạo, tuy nhiên, việc cố gắng tăng mức độ sáng tạo nhưng vẫn giữ nguyên mặt bằng giá đắt đỏ như hiện tại sẽ là không đủ.

Gần đây, LVMH đang từng bước rút lui khỏi các tài sản hoạt động kém hiệu quả, đặc biệt là sau thương vụ mua lại Tiffany với giá trị kỷ lục 16 tỷ USD vào năm 2021. Thương vụ lịch sử này đến nay lại mang đến nhiều nỗi thất vọng khi mảng đồng hồ và trang sức liên tục ghi nhận kết quả dưới mức kỳ vọng, cụ thể là sụt giảm 1% trong năm 2025 và tiếp tục giảm thêm 2% vào quý đầu tiên của năm 2026.

Minh chứng gần đây nhất là việc LVMH quyết định bán thương hiệu Marc Jacobs với giá 850 triệu USD cho một liên doanh mới được thành lập giữa WHP và G-III. Financial Times cũng tiết lộ rằng danh sách cân nhắc thoái vốn của tập đoàn thời trang này có thể sẽ còn kéo dài với 50% cổ phần tại Fenty Beauty cùng toàn bộ hệ thống cửa hàng miễn thuế duty-free, sau khi họ đã hoàn tất việc xử lý tập đoàn China DTS vào hồi đầu năm nay.

Một diễn biến khác cũng đang gây ra không ít sự hoài nghi và thắc mắc trong giới mộ điệu khi quỹ đầu tư L Catterton, nơi mà Groupe Arnault cùng LVMH đang nắm giữ 40% cổ phần, đã sang tay thương hiệu Everlane cho gã khổng lồ thời trang nhanh Shein của Trung Quốc với mức giá 100 triệu USD. Nhiều chuyên gia theo dõi thị trường, đều tỏ ra vô cùng khó hiểu trước quyết định này của tập đoàn.

LVMH vốn là một đế chế được xây dựng vững chắc bằng những bước đi mua lại, nhưng cuối cùng họ cũng phải chuyển sang chế độ thoái vốn một cách có chọn lọc. Sau hơn 200 thương vụ đình đám trong suốt 25 năm qua, câu hỏi lớn đặt ra cho ban lãnh đạo lúc này có lẽ đã thay đổi từ việc sẽ mua gì tiếp theo thành việc nên buông bỏ những cái tên nào.